Der tegner sig nu et ganske klart amerikansk billede af, at regnskaberne ikke kun har været gode. Men faktisk rigtig gode. Ca. 90% af de selskaber i S&P 500 indekset,  der har aflagt regnskaber, har indtil videre rapporteret indtjeningstal, der enten har været som forventet eller bedre end ventet.

Nogle vil naturligvis hævde, at det sker på en billig baggrund. Fordi virksomhedernes indtjening i 4. Kvartal 2009 i et vist omfang skal og vil blive sammenholdt med 4. Kvartal 2008. Og netop 4. Kvartal 2008 var jo et af de indtjeningsmæssige tegn på den økonomiske krise. Ikke mindst for  finansvirksomhederne. Men også for andre selskaber.

Nuvel. Indtjeningen bundede ud i løbet af foråret 2009. Lidt senere for nogle. Takket være en heroisk indsats for så vidt angår omkostningstilpasninger bød både 2. Og 3. kvartal 2009 på pæne indtjeningsoverraskelser. Og disse omkostningstilpasninger sikrede , at virksomhederne kunne sejle videre i om ikke smult vande, så kunne de dog i det generelle tilfælde hævde, at virksomhederne trods alt var kommet levende igennem den værste økonomiske storm i mange år.

Aktier og indtjeningsudvikling

Der er mange ting der driver udviklingen i aktiekurserne. På lidt længere sigt er det jo udviklingen i indtjeningen. På kort sigt er det dog mere uklart, hvilken enkeltstående faktor, som investorerne vælger at fokusere på og tager udgangspunkt i.

I øjeblikket er der mange ting som optager investorerne. Der er problemet “Grækenland”. Obamas bankplan. Og derudver er det også hvordan indtjeningsforventningerne for 2010 udvikler sig. Tesen er at selv om indtjeningen for 4. Kvartal 2009 er positiv læsning, er det ikke nødvendigvis tilstrækkeligt. Hvis ikke det betyder, at indtjeningsforventningerne  for helåret 2010 også bliver opjusteret. Siger nogle.

Jeg er både enig og uenig i den påstand!

Enig forstået på den måde, at det er den positive fremdrift i de fremtidige forventninger, der normalt i det mindste er med til at drive udviklingen i aktiekurserne. Uenig fordi blot det faktum, at virksomhederne er i stand til at leve op til de forventninger, der er til indtjeningsudviklingen de kommende 1-2 år i sige selv vil være ganske fremragende.

Forud for denne regnskabsæson var det forventet, at indtjeningen i de amerikanske virksomheder skulle stige fra ca. 55,7 USD (2009) over 77,05 USD (2010) til 93,41 USD (2011) for de amerikanske virksomheder (S&P 500). I procenter vil det svare til en fremgang på henholdsvis 40% fra 2009/2010 og 21% (2010/2011).

Så det at leve op til forventningerne, vil i sig selv være svært. Men hvis investorerne allerede er på vej til at blive skuffede over, at forventningerne til 2010 indtjeningen ikke er steget med mere end 1% siden regnskaberne startede med at tikke ind, så kan man da godt blive nervøs.

Mon ikke investorerne igen nuancerer tingene og trods alt bliver tilfredse, når regnskabssæsonen er overstået. Det tror jeg. Fordi det så går ”hånd i hånd” med fortsatte stimulanser fra centralbankerne og store budgetunderskud, som i det mindste de kommende kvartaler understøtter udviklingen.

Budgetunderskuddene skal jo finansieres og betales tilbage. Men den tid den sorg. For nærværende.