…er og bliver risikoen. Usikkerheden med hensyn til det uvisse. Det som gør den differentierende faktor i den gode eller dårlige mavefornemmelse.

Det er ligesom at sidde med ved eksamensbordet til den skriftlige eksamen. Kl. 08.59.50. 10 sekunder før det går løs. Eller når man er blevet kaldt ind til læreren og skal trække det spørgsmål, som man mundtligt skal eksamineres i; 30 minutter senere. Lige i det øjeblik hvor spændingen er størst og  hvor nervøsiteten topper. Det er lige før det sker. Her topper risikofornemmelsen.

Sådan er det også med de finansielle markeder. Og ikke mindst med aktierne. Og det at investorerne er nervøse er slet ikke nogen ny ting. Rent faktisk er det langt oftere reglen end undtagelsen, at der er noget som nogen eller endog mange er nervøse for.

Denne gang er det bl.a. risikoen for ”Double-dip”, der gør mest investeringsondt og som er den toneangivende angst. Altså risikoen for at økonomien skal ned igen for at samle lidt kræfter til senere at komme sig mere varigt.

Data har været skuffende

De seneste makroøkonomiske nøgletal fra USA har været skuffende. Og samtidig er der en anelse vækstafmatning at spore i Kina. Også selv om det sker fra et endog meget højt niveau. Det er sædvanen tro ikke så meget det aktuelle niveau, der gør forskellen. Men stort set udelukkende ændringen i tilstanden, som gør udslaget, og som bevæger kurserne.

Aktierne er meget rimelig prissat. Altså uden for danmarks grænser. I Danmark er de i det gennemsnitlige tilfælde lidt eller noget dyre. I gennemsnit altså. Godt trukket op af den forrygende udvikling i ikke mindst Novo som samtidig vægter mest og også er den af OMX C-20 aktierne, som er steget mest. En sjælden foreteelse.

2. kvartalstal bliver gode – den store ubekendte er forudsigelserne for helåret

De amerikanske regnskaber begynder for alvor at komme ind om ca. 1 uge. Og disse regnskaber bliver gode. Jeg tror konkret, at der er 85-90% sandsynlighed for, at virksomhederne vil være i stand til at leve op til forventningerne.

Herefter er der så spørgsmålet, om virksomhederne også vil være i stand til at fastholde en guidance for den resterende del af 2010 i ly af de skuffende nøgletal, som vi har set i økonomien på det seneste. Og det er nok mere et spørgsmål. Men for nærværende tror jeg også selskaberne vil kunne bestå i denne dimension. Jeg tillægger det en 70% sandsynlighed for at virksomheder både klarer kvartalshurdlen og fastholder helårsudsigterne.

Potentiale er ikke lig med garanterede kursstigninger

I det tilfælde tror jeg på at aktierne globalt set kan stige med 10% eller måske endda en anelse mere over de kommende 6 måneder. Det betyder dog ikke at det er en done deal. Altså at aktierne også vil stige i den størrelsesorden, hvis de klarer udfordringerne. Men potentialet er så absolut til stede.

Hvis virksomhederne derimod ikke klarer 2. kvartalsforventninger, er det ikke relevant at kigge på, hvad guidance har af  betydning har for aktierne. For i det tilfælde vil den resterende del af året spille en lille rolle og aktierne kan tænkes at falde yderligere 5-10% fra det nuværende niveau.

Stemningen er negativ på markedet

Hvis virksomhederne nok klarer 2. kvartal, men modererer udsigterne for resten af året, er det ikke positivt. Men heller ikke nødvendigvis negativt. Sådan nogenlunde uforandret. Det skyldes ikke mindst, at forventningerne til indtjeningen med samlede stigninger fra 2009 til 2011 på akkumuleret 60-70% er en stor udfordring. Og at en indfrielse i sig selv vil være en stor præstation. Og ikke mindst at vi er gået ind i 2. kvartal med solide kursfald i bagagen. Barren er blevet sænket.

Så forventningerne er i den henseende ganske lave. Eller de burde i det mindste være det.