Efter de gode 2. kvartalsregnskaber fra USA, som senere i et vist omfang vil blive duplikeret fra Europa og Danmark; og ikke mindst pæne kursstigninger, er potentialet i aktierne for den resterende del af 2010 nu begrænset.
3. bedste regnskabssæson nogensinde i USA
Regnskaberne har indfriet forventningerne og noget mere til. Det tegner for nærværende til at blive den 3. bedste regnskabssæson nogensinde i USA målt som afvigelser fra det forventede. Så langt så godt. Men det er alt sammen noget, som investeringsmæssigt hører fortiden til.
Virksomhedernes gode regnskaber er en afspejling af en økonomisk genrejsning, som var tydelig i de makroøkonomiske nøgletal fra og med den senere del af 2. Kvartal 2009 og de næste ca. 10 måneder frem. Siden har vi – sædvanen tro med en tidsmæssig forsinkelse – fået det indtjeningsmæssige vidnesbyrd om denne stærke makroøkonomiske periode igennem virksomheds regnskaberne. Men det var i finansiel henseende gårsdagens ”nyheder”.
Investorerne ser fremad
Investorerne er på vej til at se fremad. Dels mod et 3. Kvartal, som også bliver godt, men nok Ikke fremragende, og som givetvis fortsat vil indfri forventningerne. Men derudover er der noget andet som ligger og lurer i horisonten. Og det er 2011.
I øjeblikket er usikkerheden med hensyn til den økonomiske udvikling historisk høj. Hvordan ser den fremtidige vækst ud? Kan økonomierne klare sig uden kunstige stimulanser udover fortsat meget lave renter. Hvad med den manglende jobskabelse eller den relativ store gældsætning?
2011 – er forventningerne for høje?
Ovenstående er udfordringer, der påvirker indtjeningsforventningerne for 2011. Og disse forventninger er ganske høje. De højeste vækstforventninger har vi i Danmark. Men andre steder er der også ”pæne” forventninger til, at indtjeningsvæksten vil være ganske høj både i 2011 men også i 2012.
Det er denne forventede vækst, som i øjeblikket er under ”investorgranskning”. Rationalet er, at hvis makroøkonomien viser lidt eller nogen svaghed nu, vil det kunne mærkes i indtjeningen senere på året eller for 2011.
Svage makronøgletal og høje indtjeningsforventninger for 2011 giver nervøsitet
Og det giver nervøsitet. Også selv om centralbankerne bliver ved med at sværge finansiel troskab overfor økonomierne og markederne. Jeg tror forventningerne til 2011 for de amerikanske selskabers vedkommende kan være ”lidt til den gode side” (altså lidt for høje).
Det giver samlet set mig anledning til kun at forvente et moderat afkast på indeksniveau for de kommende 5 måneder. Det betyder dog ikke at de individuelle historier ikke kan være gode og afkastgivtige. Men på indeksniveau er der sandsynligvis mindre at komme efter.
I den henseende er det også værd at bemærke, at de sidste 2 dages kursfald hurtigt kan forrykke billedet af et moderat afkast. Konkret tror jeg potentialet på globalt plan på indeksniveau er ”op til 5%” i den resterende del af 2010.
