Vi hører jo ofte at man skal passe på med bobler. Og det er også ganske vist. Og at alle bobler på et andet tidspunkt springer. Det er formentlig også tilfældet. Men jeg har i det mindste kendskab til én situation, hvor en aktivklasse har været højt vurderet uden at være sprunget. Og indrømmet. Det er min egen subjektive vurdering af en aktivboble, som er eller burde antages at være højt vurderet uden at være sprunget endnu:

Nemlig de japanske statsobligationer.

 I takt med at aktierne faldt og deflation blev en meget større trussel end inflation, faldt renterne og obligationskurserne steg. Og her har de sådan nogenlunde i grove træk befundet sig siden. Fordi det japanske samfund i hvert fald indtil videre ikke har formået at komme ud af den vækstmæssige krise og det morads som bl.a. en for sen oprydning i banksektoren medførte. 20 år med lave lange renter. På grund af at myndighederne løb tør for stimulansmuligheder.

Hvad er efter min mening læren om disse aktivbobler?

  • Der kan være meget mere varm luft i en boble, end vi som mennesker og investorer har fantasi til at forestille os (fokus på bevægelse snarere end på den absolutte størrelse, mens boblen vokser)
  • Det kan være svært at identificere hvornår en boble er en boble. Der findes ingen nøjagtig facitliste herfor, og det er en udfordring
  • Når en boble sprænger er effekterne som hovedregel meget destruktive og varige
  • Lad være med at forsøge at ”købe fordi det er faldet for meget agtig”. Historien fortæller os nemlig at det højest sandsynligt er en dårlig ide. I hvert fald i starten. Der kan meget vel komme en del ”handelsrallys” efterfølgende. Altså muligheder for at være med på opture, som er ganske dramatiske. Men i starten skal man helt kategorisk holde sig væk. Ikke mindst fordi tesen om at ”de som var købere til priser der lå 40% højere” må da også være købere nu?
  • NEJ må jeg sige – højt endda! Den efterspørgsel der pressede priserne op i astronomiske højder var netop udtryk for at investorerne jagtede ”den gyldne mulighed” og ikke en reel efterspørgsel. Og det er i forbindelse med bobler langt mere reglen end undtagelsen.
  • I det hele taget er det min opfattelse, at prisen på det helt korte sigte spiller en meget lille og næsten underordnet rolle. Det er snarere ”feel good” eller ”feel bad”, som driver investorerne til at købe eller sælge. Prisen eller nøgletallene bliver bare en afledt af denne faktor.
  • På længere sigt spiller prisen derimod en stor rolle. Udfordringen er at vi ikke ved hvornår den kommer til at spille den afgørende rolle, og det kan virke frustrerende for investorerne.

Måske har du gode bud på hvor du kan se nuværende aktivbobler, som har potentialet til at springe?