Det er højsæson for ikke kun forudsigelser, men også for juleønsker. I den henseende har jeg et ønske på aktiemarkedets vegne. Og det er en markant stigning i USD, som ikke sker som en konsekvens af en stigende risikoaversion. Det vil være en massiv saltvandsindsprøjtning til aktiemarkederne, som giver ekstrem genlyd.

Stigende USD har mange positive og meget få negative aspekter

Mens penge- og finanspolitikken allerede er i spil og i visse henseender på massivt overarbejde i vores del af verden, er der en  tredje variabel som kunne være dejlig at få bragt i spil.

Jo mere man tænker over det. Jo mere kommer man til at holde af en markant styrkelse af USD i relation til aktiemarkederne. I ikke-prioriteret rækkefølge vil jeg blot nævne nogle få stykker:

  • En markant styrkelse af USD, vil være en ekstrem velkommen og kærkommen medicin for den europæiske og ikke mindste tyske eksportorienterede økonomi.
  • En markant styrkelse af USD vil betyde at de europæiske estimater, som i dag vurderes til at være ca. 10 % for høje på konsensusniveau for 2012, vil blive indfriet og endda overgået ud fra det nuværende niveau. Europæiske virksomheder er generelt mere konjunkturfølsomme og mere globale end eksempelvis de amerikanske.
  • En markant USD styrkelse vil tage trykket af råvarerne (faldende oliepriser, etc). Samtidig vil investorerne sandsynligvis vandre ud af deres spekulative gemmesteder; herunder ikke mindst guld og det vil have en meget positivt afsmittende affekt på risikopræmien, som er så afgørende for aktiemarkederne.
  • En markant styrkelse af USD vil fjerne en del af den debat om at asiaterne manipulerer (holder den kunstigt lavt) med deres valutakurs overfor USD.
  • De amerikanske virksomheder eksporterer en mindre del til Europa. Deres vigtigste markeder er hjemmemarkedet, og Nord-, Syd- og Latinamerika samt Asien, hvis valuta følger USD i et vist omfang. USA og amerikanske virksomheder vil få det lidt vanskeligere, men vil kunne leve med det og samtidig vil en bedre europæisk vækst også være globalt vækstpositivt.
  • En markant styrkelse af USD vil øge fokus mod den relative prisfastsættelse mellem forskellige aktivklasser. Den høje risikopræmie, der karakteriserer aktiemarkedet og forhindrer aktierne i at udfolde sit potentiale, vil i et sådant scenarie falde ned mod det langsigtede gennemsnit. Og det giver store aktiekurssstigninger.

Årsagen til en eventuel stigning er vigtig

En meget vigtig forudsætning for at en eventuel stigende USD er positiv for aktiemarkederne er, at det IKKE sker som en konsekvens af en stigende risikoaversion. Men mestendels som en konsekvens af en “designet” styrkelse på basis af fundamentale faktorer (rentespænd, købekraftparitet, vækstforventninger, etc). For hvis det sker som en nervøsitetserkendelse, vil det forhindre risikopræmien i at gå ned. Det eneste vi i den henseende vil have fået ud af en USD styrkelse er at det bliver dyrere at være dansk/europæisk turist i USD-udland. Og det er ikke det som jeg ønsker mig i investeringsjulegave.

Så hvis du ønsker dig en stigning i aktiekurserne på 30 % eller mere, og få de konjunkturfølsomme og cykliske aktier i positiv fokus, så sæt din lid til en markant styrkelse af USD som ikke skyldes risikoaversion. I denne henseende drømmer jeg om 1 EUR = 1 USD eller måske “bare” om 1 EUR = 1,10 USD. Det vil gøre underværker på aktiemarkederne.

Glædelig jul