Over de seneste måneder har vi set en stigende USD samtidig med at aktierne er gået op. Det er en nyhed. De seneste år har det nemlig mere været reglen end undtagelsen, at stigende USD har været forbundet med aktiekursfald og risikoaversion. En stigende USD vil komme som manna fra himlen for aktieinvestorerne. Med få undtagelser og præciseringer.

USD stigninger er den “3″ stimulans for aktierne

Normalt betragter aktiemarkederne penge- og finanspolitikken som de naturlige måder at stimulere økonomien på. Lavere renter og stigende budgetunderskud (at give mere ud end man får ind som en form for statsfinansiel “happy hour”), er den medicin som normalt skal bringe økonomien tilbage i bedre form.

Denne gang suppleres disse faktorer af andre forhold. Ikke mindst fordi penge- og finanspolitikken allerede er i massiv brug og på økonomisk overarbejde. Den 3. stimulans kunne være “valutapolitikken” eller mere specifikt en styrkelse af USD.

Som jeg tidligere har slået til lyd for, vil en styrket USD være godt for europæisk økonomi, europæiske virksomheder (mere globale og konjunkturfølsomme end eksempelvis tilsvarende amerikanske), kunne dæmpe råvarepriserne, være let negativt for amerikanerne og alt i alt ramme risikopræmien på den “fede måde” for aktierne.

Stigende USD er et skridt på vejen

De første skridt er taget og vi har set en moderat styrkelse af USD de seneste måneder. Ikke som en konsekvens af stigende risikoaversion (faldende aktiekurser og søgning mod “sikker havn”). Men ikke kun men også på grund af USD/EUR vækstforskelle og idet ECBs seneste tiltag med at give 3 års likviditet til en meget lav rente, minder om en europæisk pendant til FEDs kvantitative lempelser. I hovedsagen har vi altså fået USD styrkelsen som en positiv faktor set ud fra aktiemarkedets side.

Stigende oliepriser er et ?

Samtidig med at USD har været stigende over EUR, er oliepriserne forblevet høje og endda steget yderligere efter bl.a. uro i Hormuz strædet (Iran/USA/EU problematik). Når USD stiger samtidig med at oliepriserne gør det (samtidig ud fra et højt niveau), trækker det købekraft ud af den europæiske forbruger og de europæiske virksomheder. Det udligner en del af den positive effekt, som stigningen i USD har på den europæiske økonomi.

Derfor vil det være kær- og velkomment, hvis oliepriserne falder lidt eller noget tilbage. Samtidig vil en fortsat styrkelse, som ikke skyldes risikoaversion være en fortsat god stimulans både for den europæiske økonomi og en god “inspirator” for den riskopræmie, som er den primære forhindring for at aktierne kan udfolde deres potentiale.

Hvornår begynder USD styrkelsen at være vigtig?

Indtil videre har aktiemarkederne ikke for alvor været positivt influeret af den stigende USD. Det skyldes primært 2 forhold: For det første om den seneste udvikling viser sig at være varig. For det andet er den stigning vi har set hidtil stadig for insignifikant til for alvor at gøre en større forskel. Men godt begyndt er som bekendt halvt fuldendt!

Jeg tror at en yderligere styrkelse af USD overfor EUR i størrelsesordenen 5 % (uden en stigning i olieprisen), vil få aktieinvestorerne til for alvor at se på udviklingen med positive øjne. Igen med forbehold for at det ikke skyldes en stigende risikoaversion.

Samtidig er det jo vigtigt at erindre sig, at en sådan eventuel stigning ikke vil gøre USD købekraftmæssigt overvurderet overfor EUR. Blot mindre undervurderet….